一 企業(yè)概況

1.發(fā)展歷程

陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司（以下簡稱“陜煤集團”或“陜煤”）是陜西省人民政府為落實國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略，充分發(fā)揮煤炭資源優(yōu)勢和行業(yè)、區(qū)域等整體優(yōu)勢，從培育壯大以煤炭開采和煤炭清潔轉(zhuǎn)化為主的能源化工支柱產(chǎn)業(yè)出發(fā)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范要求，對省屬煤炭企業(yè)、煤化工企業(yè)及鋼鐵等企業(yè)經(jīng)歷了政府主導下的三次重大重組而設立的特大型能源化工企業(yè)。三次重大重組分別是：2004年2月，在省政府主導下把原煤炭部下放的省內(nèi)十戶煤炭企業(yè)重組整合成立陜西煤業(yè)集團有限責任公司；2006年6月又重組了陜西渭化集團、陜化集團、陜西焦化公司三家化工企業(yè)；2011年11月又重組了陜西鋼鐵集團公司、陜西鐵路投資（集團）公司。陜煤集團是陜西省能源化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的骨干企業(yè)，也是省內(nèi)煤炭大基地、大園區(qū)開發(fā)建設的主體。

2.企業(yè)現(xiàn)狀

經(jīng)過十多年的發(fā)展，陜煤集團已經(jīng)形成了以煤炭開采和煤化工為兩大主業(yè)，燃煤發(fā)電、鋼鐵冶煉、機械制造、建筑施工、科技研發(fā)、金融服務、運輸物流等13個產(chǎn)業(yè)板塊。產(chǎn)業(yè)上下關聯(lián)又多點支撐，企業(yè)相互依存又互補共生，既在內(nèi)部形成了較大的市場空間，也擴大了經(jīng)濟運行的回旋余地。截至2016年末，陜煤集團所屬二級參控股企業(yè)94戶（其中：全資32戶，控股37戶，參股25戶），三級企業(yè)193戶。資產(chǎn)總額4458.20億元，從業(yè)人員12.36萬人。產(chǎn)業(yè)分布已從陜西延伸至河南、山西、湖北、湖南、重慶、四川、安徽、海南、新疆、青海、內(nèi)蒙古、北京等13個?。▍^(qū)、市）和吉爾吉斯斯坦、澳大利亞、美國、阿根廷4個國家。煤炭產(chǎn)量連續(xù)六年過億噸，2016年實現(xiàn)營業(yè)收入2120億元，利潤總額30億元，經(jīng)濟規(guī)模連續(xù)兩年躋身世界500強，在2017年財富世界500強榜單中列第377位，較上年前移10位。

3.企業(yè)發(fā)展面對兩大困難

（1）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間受限，轉(zhuǎn)型發(fā)展尚需時日。煤炭、鋼鐵、電力等產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革任務艱巨。受政策性調(diào)控影響，在建的新煤礦項目核準及開發(fā)進度緩慢，實施壓縮關中、強化陜北的“一退一進”策略被延緩，大大擠壓了結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間。煤化工產(chǎn)品多為大宗產(chǎn)品，市場競爭程度較高，附加值較低；以煤炭分質(zhì)利用為代表的新型煤化工產(chǎn)業(yè)受技術產(chǎn)業(yè)化進程、環(huán)保新標準約束、能源價格等多重因素影響，項目核準難度大，推進較慢。鋼鐵產(chǎn)業(yè)配套投入大，連續(xù)幾年大額虧損，處于資不抵債的邊緣，近期雖有回升，但歷史欠賬短期內(nèi)難以彌補。電力產(chǎn)業(yè)與煤炭產(chǎn)業(yè)在區(qū)域結(jié)構(gòu)方面匹配程度不夠，且被列入潛在過剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)。布局并培育新能源、新材料產(chǎn)業(yè)尚需時日，短期內(nèi)難以形成新的發(fā)展動能。

（2）以煤獨撐風險過大。從能源消費情況看，我國能源消費結(jié)構(gòu)倚重煤炭，占全球20%左右的人口消耗了全世界50%以上的煤炭消費總量，在我國能源消費比重中多年居65%以上，隨著能源消費總量的增加，節(jié)能減排任務艱巨，治霾壓力持續(xù)加大，環(huán)境容量硬約束等因素，迫使國家能源結(jié)構(gòu)需要進一步調(diào)整優(yōu)化，據(jù)有關機構(gòu)預計，2017年，非石化能源消費比重達13%，到“十三五”期末預計增長到15%左右，產(chǎn)業(yè)替代及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化是國家能源戰(zhàn)略的方向之一。從產(chǎn)能狀況看，煤炭行業(yè)屬于產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)，去產(chǎn)能任務艱巨，過去幾年煤炭市場斷崖式下跌也印證了這個結(jié)論。此外，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略角度分析，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一及區(qū)域過度集中對于企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展存在較大戰(zhàn)略風險，進行適度多元化的轉(zhuǎn)型發(fā)展是必由之路，對于大型企業(yè)尤為重要。

二 著眼長遠 轉(zhuǎn)型升級

1.適應新常態(tài)，引領新常態(tài)，提出新發(fā)展戰(zhàn)略

隨著改革開放的不斷深入，傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型已成為必然。陜煤集團經(jīng)過對自身資源和內(nèi)外環(huán)境的全面審視，對新能源革命和新經(jīng)濟趨勢的深入洞悉，于2016年提出了“以科技和資本為驅(qū)動，去雜歸核，創(chuàng)新發(fā)展，努力把陜煤轉(zhuǎn)型成為煤炭優(yōu)勢明顯，能源和材料主業(yè)突出的錯位多元企業(yè)”的新發(fā)展戰(zhàn)略。并且明確了“以煤為基，能材并進，技融雙驅(qū)，蛻變轉(zhuǎn)型”的發(fā)展模式。

（1）新的發(fā)展戰(zhàn)略定位了陜煤未來成為一個“錯位多元企業(yè)”。以前的發(fā)展戰(zhàn)略表述為“以煤炭開發(fā)為基礎，以煤化工為主導，相關多元互補發(fā)展”。這種以縱向關聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈為特色的戰(zhàn)略，適應和引領了“十一五”和“十二五”時期的快速發(fā)展，但也隨之產(chǎn)生了新的問題。經(jīng)濟新常態(tài)要求必須從“以煤獨撐天下”走向“適度相關多元”，再從“適度相關多元”向“錯位多元發(fā)展”轉(zhuǎn)型躍升。

（2）新的發(fā)展戰(zhàn)略界定了陜煤始終以“能源”和“材料”為兩大主業(yè)。主業(yè)定位基于兩點因素。一是陜煤既有的產(chǎn)業(yè)基礎?，F(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)大多集中在能源和材料領域，而且已經(jīng)擁有新能源、新材料的技術萌芽。二是能源和材料前景廣闊。未來的主業(yè)由化石能源和應用材料，穩(wěn)步進入新能源、新材料領域，陜煤就有了打造“百年老店”的產(chǎn)業(yè)基礎。

（3）新的發(fā)展戰(zhàn)略明確了陜煤的轉(zhuǎn)型必須以“技術”和“資本”為驅(qū)動。企業(yè)要發(fā)展，必須要有永續(xù)不竭的動力。科學技術是第一生產(chǎn)力，科學技術革命往往引發(fā)社會資本的優(yōu)化配置，推動生產(chǎn)力的飛躍發(fā)展。科學技術創(chuàng)新和科學的資本運作，形成虛實相生，互為依存，同步驅(qū)動的良性格局。

總之，新戰(zhàn)略是與時俱進和著眼長遠的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。未來一段時間，還要充分利用國家有關政策，發(fā)揮資源和技術優(yōu)勢，加快三項措施推進，確保新戰(zhàn)略落地生根。

一是做大做優(yōu)煤炭產(chǎn)業(yè)。煤炭工業(yè)“十三五”規(guī)劃明確的開發(fā)布局是“壓縮東部、限制中部和東北、優(yōu)化西部”，內(nèi)地確定的十三個煤炭基地，只有與陜西相關的陜北、黃隴和神東三個基地為發(fā)展類，在這個范圍內(nèi)，目前陜煤已經(jīng)擁有的優(yōu)質(zhì)資源，完全可以滿足“十三五”，甚至“十四五”的發(fā)展開發(fā)。這為陜煤“以煤為基”的戰(zhàn)略實施奠定了基礎。

二是加快推進大園區(qū)建設。陜煤多年謀劃和布局的四大化工園區(qū)，均已列入國家能源局《煤炭深加工升級示范“十三五”規(guī)劃》和國家發(fā)改委《煤化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展布局方案》，近期有望正式發(fā)布，這是國家頒發(fā)給陜煤進軍新材料領域的“門票”，為陜煤加快推進大園區(qū)建設，躋身材料領域的戰(zhàn)略謀劃找到了支點。

三是積極培育新興產(chǎn)業(yè)。陜煤技術研究院在三元動力電池、納米流體吸能材料等8個項目上，已經(jīng)取得實質(zhì)性科技突破，2017年部分技術可進入生產(chǎn)階段。這既增強了戰(zhàn)略自信，也為轉(zhuǎn)型升級做好了項目支撐。

2.新發(fā)展面對新問題

（1）資產(chǎn)負債率處于高位，去杠桿任務艱巨。過去十多年間，通過組合運用各類融資工具實現(xiàn)大規(guī)模融資，保障集團十多年的持續(xù)快速健康發(fā)展。在此期間，基本完成了老企業(yè)的升級改造，實現(xiàn)了彬黃、陜北新區(qū)的開發(fā)，承擔了省內(nèi)鋼鐵和鐵路產(chǎn)業(yè)的大額投資，也完成了集團內(nèi)部的主輔分離和產(chǎn)業(yè)化重組，為區(qū)域經(jīng)濟的健康發(fā)展做出了應有的貢獻。但這在客觀上也加長了企業(yè)的財務杠桿。此外受去產(chǎn)能等政策調(diào)控等因素影響，一批在建項目審批受限，大量資金沉淀，加劇了融資結(jié)構(gòu)的錯配。加之2012年5月以來煤炭等大宗商品的價格出現(xiàn)了近四年的斷崖式下跌，對企業(yè)的經(jīng)營效益和現(xiàn)金流產(chǎn)生了重大影響，進一步推高企業(yè)的資產(chǎn)負債率。從根本上講，短期內(nèi)依托企業(yè)經(jīng)營來降低杠桿率難度很大，必須配套必要的政策措施方能渡過難關。

（2）去產(chǎn)能遺留問題較多，承擔壓力大。過去兩年煤炭去產(chǎn)能關閉礦井18對，淘汰落后產(chǎn)能1815萬噸，落后產(chǎn)能淘汰之后，需要分流轉(zhuǎn)移富余人員約5.2萬人，企業(yè)可容納的崗位有限，加之職工年齡結(jié)構(gòu)老化、技能單一、傷殘職業(yè)病多等行業(yè)特點，致使轉(zhuǎn)崗培訓、人員安置分流和社會穩(wěn)定壓力大。落后產(chǎn)能關閉退出后，遺留的不少“僵尸企業(yè)”和殼公司，大多地處偏遠工礦區(qū)，井巷、地面建筑物、構(gòu)筑物以及閑置設備等資產(chǎn)難以盤活；而且這些企業(yè)經(jīng)歷了連年虧損后，基本依靠貸款和母體企業(yè)補貼維持生存，這些債務中帶息債務基本均由母體企業(yè)統(tǒng)借統(tǒng)貸或提供擔保，其他營業(yè)性債務也急需清償，不但影響企業(yè)的經(jīng)營效益，也面臨較大的訴訟風險。另外，由于歷史原因集團一直承擔著不小的社會負擔，“三供一業(yè)”符合分離移交的家屬區(qū)普遍地處偏遠，部分礦區(qū)家屬區(qū)不具備改造價值，需要改造的項目總體資金需求量大，財政補助資金難以滿足，資金缺口較大，“三供一業(yè)”移交難度和市場化運營難度大。

三 審時度勢，積極推進市場化債轉(zhuǎn)股

1.積極推進市場化債轉(zhuǎn)股是解決新發(fā)展面對新問題的新舉措

一是降低企業(yè)杠桿率的必然要求。煤炭產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了“十年黃金期”的快速發(fā)展，大規(guī)模投資推高了企業(yè)杠桿率。近幾年煤炭產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟下行、企業(yè)效益下滑后，資金缺口大，依托債務融資勢必進一步推高企業(yè)杠桿率，給企業(yè)資金鏈的安全和持續(xù)健康發(fā)展帶來較大不利影響。為了保障資金鏈的安全，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，實踐市場化債轉(zhuǎn)股勢在必行。

二是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的客觀需要。煤炭產(chǎn)業(yè)十年快速投資增長不僅加長了企業(yè)杠桿，同時也伴隨著融資結(jié)構(gòu)的錯配問題，一方面存在“短貸長投”的期限錯配問題。由于部分項目不具備直接向金融機構(gòu)融入長期資金條件，項目投資資金來源主要依賴短期融資，期限短，借貸頻繁導致必須備付大量資金，不但使資金鏈緊繃，還推高了資金成本。另一方面存在“表內(nèi)表外”的結(jié)構(gòu)錯配。金融機構(gòu)對產(chǎn)能過剩行業(yè)表內(nèi)資金增量極其有限，近兩年甚至幾乎沒有表內(nèi)增量資金，企業(yè)不得不通過“表外”融資作為補充，導致“表內(nèi)表外”融資結(jié)構(gòu)錯配。實踐市場化債轉(zhuǎn)股融入長期限資金，實現(xiàn)以長換短，也是解決融資結(jié)構(gòu)錯配問題和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的客觀要求。

2.市場化債轉(zhuǎn)股貫徹落實情況

2016年9月22日，國務院發(fā)布了《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關于市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權的指導意見》，標志著市場化債轉(zhuǎn)股正式具備了實務操作的政策基礎。陜煤集團搶抓機遇，率先踐行，先后與多家金融機構(gòu)溝通接洽，積極推進市場化債轉(zhuǎn)股工作。

（1）市場化債轉(zhuǎn)股實施情況

先后與國家開發(fā)銀行、建設銀行、陜西金融資產(chǎn)管理公司、交通銀行、平安保險公司等金融機構(gòu)溝通接洽，積極推進市場化債轉(zhuǎn)股工作。截至目前，陜煤集團已經(jīng)與金融企業(yè)簽訂了845億元的市場化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，已落地債轉(zhuǎn)股資金372.5億元，其中：國家開發(fā)銀行139.5億元、陜西金融資產(chǎn)管理公司150億元（一期100億元，二期50億元）、建設銀行63億元、浙商銀行20億元?？山档唾Y產(chǎn)負債率約7個百分點。全年預計實施債轉(zhuǎn)股550億元左右。

（2）市場化債轉(zhuǎn)股實施過程

陜煤集團實施市場化債轉(zhuǎn)股具體操作可以總結(jié)為四個階段或步驟。

第一階段：優(yōu)選合作對象。先后與國家開發(fā)銀行、建設銀行、交通銀行、平安保險公司、陜金資產(chǎn)等多家金融企業(yè)溝通接洽，優(yōu)選合作意向強烈，資信實力強大，綜合成本低，具體操作簡單的金融企業(yè)簽訂市場化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，約定合作意向，確定合作原則等事項。

第二階段：搭建有關平臺。在目前的法律和政策框架下實施市場化債轉(zhuǎn)股，至少需要搭建兩個平臺，即實施“債轉(zhuǎn)股主體平臺”和“標的企業(yè)平臺”。我國《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，即“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資”，商業(yè)銀行不能直接持有企業(yè)股權，據(jù)此需要新設立“債轉(zhuǎn)股主體平臺”。按照市場化債轉(zhuǎn)股的指導意見，扭虧無望、資產(chǎn)質(zhì)量不高的企業(yè)明確禁止實施債轉(zhuǎn)股，此外，金融企業(yè)真正感興趣的標的企業(yè)也只是資產(chǎn)質(zhì)量高、發(fā)展前景好的企業(yè)。在當前條件下，真正能實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)只有資產(chǎn)優(yōu)良、發(fā)展后勁足的企業(yè)，為了保持對這些企業(yè)的控制權，勢必要重新搭建“標的企業(yè)平臺”。

第三階段：辦理資產(chǎn)交割。按照合作雙方市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，辦理股權和股權收購資金交割和劃轉(zhuǎn)。

第四階段：完成債務置換。實施債轉(zhuǎn)股企業(yè)集團用新籌集到的資金置換存量短期債務，進而完成市場化債轉(zhuǎn)股的實施。

（3）市場化債轉(zhuǎn)股實施案例——與陜西金融資產(chǎn)管理有限公司合作實施市場化債轉(zhuǎn)股

陜煤集團為了降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，與陜西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“陜金資產(chǎn)”）多次磋商后，合作實施債轉(zhuǎn)股，債轉(zhuǎn)股總規(guī)模初步定為400億元，首期規(guī)模100億元。具體方案如下：

由陜金資產(chǎn)設立陜西金資基金管理有限公司（以下簡稱“陜金基金”），再由陜金基金做GP，陜煤集團、陜金資產(chǎn)做劣后級LP各出資10億元，中郵證券出資80億元做優(yōu)先級LP，共同成立西安宏軒投資管理合伙企業(yè)（簡稱“西安宏軒”），作為實施債轉(zhuǎn)股的主體平臺企業(yè)。陜煤集團將對榆北公司的內(nèi)部貸款轉(zhuǎn)增資本，增資后出資額增至105億元；西安宏軒出資100億元投資榆北公司，榆北公司的所有者權益增至205億元，榆北公司由陜煤集團的全資子公司變?yōu)楹腺Y企業(yè)，其中，陜煤集團持股51.22%，保持對榆北公司的控制權，西安宏軒持股48.78%，向榆北公司派出董事和監(jiān)事。通過債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)融資100億元用于置換集團短期融資（見圖1）。

圖1 債轉(zhuǎn)股案例操作流程

3.當前市場化債轉(zhuǎn)股存在的主要問題

（1）市場化債轉(zhuǎn)股與政策性去產(chǎn)能不匹配。國家在推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，將“三去一降一補”作為五大重點任務進行推進，尤其是煤炭、鋼鐵行業(yè)率先實施了行政性去產(chǎn)能，近兩年來去產(chǎn)能推進力度大，實施成效顯著，煤炭、鋼鐵市場得到了合理回升。但作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去產(chǎn)能重點配套措施的去杠桿政策出臺時間相對滯后，而且作為去杠桿重中之重的債轉(zhuǎn)股工作，受經(jīng)濟發(fā)展階段、法律環(huán)境變遷、煤炭行業(yè)及企業(yè)自身發(fā)展狀況等因素制約，推行市場化和法治化機制下的債轉(zhuǎn)股，與行政性去產(chǎn)能在政策層面上不匹配，產(chǎn)生的后果是落后產(chǎn)能礦井快速實施關閉，遺留的債務問題難以得到有效解決，出現(xiàn)了“車已卸，套沒有解”的局面。

（2）債轉(zhuǎn)股業(yè)務鏈條長，交易結(jié)構(gòu)復雜。在現(xiàn)行法律環(huán)境下，商業(yè)銀行不得向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，此次債轉(zhuǎn)股本有希望成為商業(yè)銀行獲得權益類投資牌照的起點，中國銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營或可因此起步。但目前的情況是商業(yè)銀行法禁止金融機構(gòu)直接持有企業(yè)股權這條禁令并未打開。在上一輪政策性債轉(zhuǎn)股實施過程中，國務院重組設立了四大國有資產(chǎn)管理公司，對推進債轉(zhuǎn)股工作起到了很大的積極作用。但本輪債轉(zhuǎn)股以市場化和法治化為前提，商業(yè)銀行禁持實體企業(yè)股權這個條款使得債轉(zhuǎn)股在實務操作方面，迫使參與債轉(zhuǎn)股的債權方及商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和債務方即擬實施債轉(zhuǎn)股的煤炭企業(yè)，必須引入第三方甚至第四方機構(gòu)或成立轉(zhuǎn)股基金及類似中介機構(gòu)才能推進實施，導致債轉(zhuǎn)股業(yè)務鏈條長、交易結(jié)構(gòu)復雜，不僅推高了融資成本，而且操作的便捷方面也大打折扣。

（3）本輪市場化債轉(zhuǎn)股標的選擇范圍過窄。目前符合市場化債轉(zhuǎn)股企業(yè)都是盈利能力強、經(jīng)營情況好、發(fā)展前景好的企業(yè)，但對具有發(fā)展?jié)摿τ旨毙栀Y金支持才能實現(xiàn)發(fā)展的企業(yè)，基本不能支持，即金融機構(gòu)推進市場化債轉(zhuǎn)股選擇標的資產(chǎn)的標準非常嚴苛，只有競爭力強和發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)才能成為債轉(zhuǎn)股的目標企業(yè)。這對去產(chǎn)能債務處置、職工安置以及急需轉(zhuǎn)型發(fā)展的企業(yè)很難獲得支持和幫助。同時，國務院出臺的《關于市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權指導意見》對實施債轉(zhuǎn)股企業(yè)進行了明確限制。對于涉及去產(chǎn)能的煤炭企業(yè)而言，基于目前煤炭企業(yè)集團的一體化運營和統(tǒng)借分撥的融資模式，產(chǎn)能退出關閉的實體礦井沉淀了大量的債務，包括金融類帶息負債和經(jīng)營類債務，其中帶息負債要么由母體煤炭企業(yè)集團統(tǒng)貸分撥，要么由母體企業(yè)集團提供了擔保；經(jīng)營類債務基本為企業(yè)集團內(nèi)部債務。無論是經(jīng)營類債務還是金融類債務，依據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》實施法定破產(chǎn)核銷債務無法減輕母體企業(yè)集團的債務負擔，故通過企業(yè)法定破產(chǎn)對煤炭企業(yè)集團而言無法減輕債務負擔，但目前而言這些債務又很難成為市場化債轉(zhuǎn)股的選擇標的。

（4）融資成本高。本輪市場化債轉(zhuǎn)股除了要求固定收益外，在將來股權退出時還要求實現(xiàn)溢價收益，這雖然符合資本投資規(guī)則，但客觀上融資成本會升高。另外，債轉(zhuǎn)股范圍受限、通道狹窄、操作鏈條長環(huán)節(jié)多也會推高債轉(zhuǎn)股融資成本。

4.政策建議

（1）建議國家健全關于金融監(jiān)管及市場化債轉(zhuǎn)股的頂層設計，解決法律和制度層面的障礙。修改現(xiàn)有商業(yè)銀行法或相關條款，以利于銀行直接持有符合條件企業(yè)的股權，減少中間環(huán)節(jié)，簡化交易程序，降低融資成本，方便實務操作。

（2）本輪市場化債轉(zhuǎn)股的主要目的是解決去杠桿和去產(chǎn)能轉(zhuǎn)型發(fā)展企業(yè)的資金需求，為企業(yè)扭虧脫困提供助力，但煤炭、鋼鐵企業(yè)由于目前又處于爬坡過坎的關鍵階段，當前行業(yè)效益和企業(yè)的現(xiàn)狀以現(xiàn)行模式又難以實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股，建議在特別時期應采取特別的政策，建立債轉(zhuǎn)股及融資重點支持企業(yè)名單。

（3）在實施債轉(zhuǎn)股標的資產(chǎn)或標的企業(yè)范圍方面對去產(chǎn)能企業(yè)給予適當?shù)膬A斜政策。如，對于西部煤質(zhì)好、開采成本低、發(fā)展?jié)摿Υ蠛髣抛恪①Y源優(yōu)勢明顯的煤礦項目，應當給予一定的生存發(fā)展空間，促進這些優(yōu)質(zhì)資源作為標的資產(chǎn)實施債轉(zhuǎn)股。對于一些資源條件差、缺乏競爭力、扭虧無望的低效無效產(chǎn)能應當尊重市場規(guī)律，堅決淘汰。

（4）建議出臺新政策支持優(yōu)先股轉(zhuǎn)股政策，并且將優(yōu)先股融資成本規(guī)定在一個較低的合理水平。

（5）對于目前實施市場化債轉(zhuǎn)股出現(xiàn)推高資金成本的現(xiàn)象，由國家給予企業(yè)適當?shù)呢斦a貼或其他政策支持，幫助實體企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級階段渡過難關。對于實施市場化債轉(zhuǎn)股的重點行業(yè)和重點企業(yè)，適度建立容錯機制和免責機制。