始于2014年6月的國際油價下行周期是石油經(jīng)濟史上的一個大事件，也是近年來世界宏觀經(jīng)濟中的一個大事件，值得再三深入研判分析。2014年11月27日舉行的OPEC會議是這一輪油價下跌周期中的一個里程碑。在此之前，供需基本面因素起主導作用，在此之后的一段時期，產(chǎn)油國策略和市場情緒的影響加大。我們對比2008年全球金融危機之后的石油價格走勢，指出本輪下行周期比2008年的情況更為復雜。同時，石油價格下跌對中國經(jīng)濟的影響也在復雜化。

如果說2014年6～11月這段時間油價下跌的主要原因是供需基本面調整，尚屬正常情況的話，那么11月27日之后局勢的發(fā)展顯然已經(jīng)超出了絕大部分人的預料。11月27日，OPEC決定將維持3000萬桶/日的配額上限，不減產(chǎn)。緊接著，國際原油價格開始暴跌，該輪油價下跌的幅度之大很可能足以與2008年全球金融危機爆發(fā)后的油價下跌相“媲美”。12月15日Brent原油和WTI原油現(xiàn)貨價格分別跌至61美元/桶和55.54美元/桶。至此，國際原油價格已跌至5年最低點，比當年6月的年中高點下跌幾近一半（見圖2.7）。

圖2.7 WTI原油和Brent原油價格走勢（2008～2014年）

不僅如此，當前這一輪油價下跌的經(jīng)濟政治背景甚至比2008年還要復雜得多。

首先，2008年油價下跌的原因相對比較單一，即全球經(jīng)濟在金融危機爆發(fā)之后普遍面臨衰退或加速下降風險，對石油的需求下降。而當前世界主要經(jīng)濟體的景氣度則呈現(xiàn)明顯的分化格局——美國經(jīng)濟復蘇暫時趨穩(wěn)；歐洲和日本經(jīng)濟仍在苦苦掙扎，面臨不確定性；中國經(jīng)濟在“三期疊加”的壓力下增長動能不足，面臨增速下行和通縮雙重壓力；其他大部分新興市場經(jīng)濟體也面臨或已經(jīng)暴露巨大風險。

其次，供給方面，2008年之前全球原油供給的格局是比較簡單的，以OPEC國家、俄羅斯、非洲等傳統(tǒng)的石油輸出國和地區(qū)為主；而由于頁巖油氣革命的興起，接下來幾年出現(xiàn)了大量的新進入者以及潛在的進入者。如果說在此之前國際原油市場的主要矛盾是供給與需求之間的矛盾的話，那么在此之后，傳統(tǒng)生產(chǎn)者日益感受到來自新進入者的威脅，國際原油市場的主要矛盾有向供給內部不同類別生產(chǎn)者之間的矛盾轉化的趨勢。

最后，2008年金融危機之后，全球的政策環(huán)境是比較一致的，主要國家之間的協(xié)作大于對抗；而當前，不僅大國之間的宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)了分流，而且由于烏克蘭發(fā)生的事件，美歐陣營和俄羅斯的對抗關系持續(xù)升級。

沙特阿拉伯及OPEC的最初動機基本上比較簡單，就是為了保住市場份額，另外最好還能部分擠出美國的頁巖油氣企業(yè)。應當說，沙特阿拉伯實現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標的機會并不小，畢竟美國大部分頁巖油氣企業(yè)的盈虧平衡線在60～90美元，而沙特阿拉伯部分油企的生產(chǎn)成本則要低得多。這一戰(zhàn)略從長期來看不論對OPEC還是對俄羅斯都是好的，但在短期有成本。而對于俄羅斯、委內瑞拉等國家而言，這一短期成本很可能是難以承受之重。

潘多拉盒子一旦打開，之后發(fā)生的事情就很難控制了，即便是那個最初打開盒子的人也不見得就能輕易再將盒子關上。近日，盧布盤中貶值15%，從2014年初開始算，盧布已累計貶值將近一半。盡管俄羅斯央行已多次大幅加息，并動用外匯儲備在外匯市場上進行干預，但幾乎沒有顯現(xiàn)效果。

在上文中，我們曾將主要關聯(lián)方的位勢簡單概括為：沙特阿拉伯出其不意；俄羅斯很生氣；美國覺得有點出乎意料，很頭疼；中國從短期來看當然是最大的受益者，可以偷著樂。短短10天之后，如果再做類似的簡單概括的話：俄羅斯現(xiàn)在不僅很難受，而且已經(jīng)受到重創(chuàng)，手忙腳亂；沙特阿拉伯看似氣定神閑，再度重申不減產(chǎn)，但OPEC內部能否繼續(xù)保持團結面臨著更大的不確定性，“不怕虎一樣的對手，只怕豬一樣的隊友”，這或許是沙特擠出戰(zhàn)略制定者現(xiàn)在最大的感慨；與此相反，美國或許可以略松一口氣，因為如果俄羅斯的經(jīng)濟形勢繼續(xù)惡化，OPEC擠出戰(zhàn)略半途而廢的可能性增大，而且畢竟美國現(xiàn)在還是石油凈進口國，油價下跌在短期對美國整體的影響仍然是利略大于弊的，但美國的頁巖油氣企業(yè)面臨的警報尚未解除，仍需密切關注國際油價走勢。

與此同時，石油價格繼續(xù)下跌對中國經(jīng)濟的影響也開始復雜化。

第一，在短期，石油價格繼續(xù)下跌對增長和物價這兩個最重要的宏觀經(jīng)濟變量都將產(chǎn)生較大影響。對于增長而言，油價下跌會使得大部分企業(yè)原材料或中間產(chǎn)品的成本降低，同時也會通過收入效應增加經(jīng)濟中對其他產(chǎn)品的總需求。另外，中國企業(yè)和官方部門也可以在油價低迷期擇時擴充原油儲備。

對于物價而言，2014年9月和10月的CPI同比降至1.6%，11月進一步下降到1.4%；PPI指標更是長達32個月維持在負增長，而且2014年下半年降幅一直在擴大?；究梢耘袛?，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了通縮區(qū)間。對于一個發(fā)展中經(jīng)濟體而言，通貨緊縮的危害是遠大于通貨膨脹的。如果這一態(tài)勢繼續(xù)發(fā)展，貨幣政策當局就需要考慮及時調整貨幣政策予以應對。但整體而言，中國的石油對外依存度已超過58%，中國可以說是油價下跌最大的受益者。

第二，必須指出的是，油價下跌對中國經(jīng)濟的影響是結構性的。大部分居民和企業(yè)從中受益了，但也有部分人從中受損。例如，新能源和新能源企業(yè)的競爭力會因油價下跌而受到負面影響，包括風電、太陽能企業(yè)，國內正在進行勘探研發(fā)、準備進軍頁巖油氣領域的企業(yè)，等等。如果油價下跌的趨勢繼續(xù)蔓延，這些企業(yè)中的一部分很可能面臨倒閉的風險。另外，油價下跌使得新能源汽車相對于傳統(tǒng)汽車的吸引力也有所下降。

與此相關的一個問題是，推廣新能源和清潔能源的使用是幾年來政府大力推動的政策，那么現(xiàn)在油價下跌了，對新能源的需求沒那么急迫了，之前的政策要不要延續(xù)？是否隨著短期依賴的減小要降低對相關領域的政策扶持力度？當下是最考驗政策定力的時候，也是最考驗政策制定和執(zhí)行機制科學與否、可靠與否的時候。筆者認為，絕不能讓油價的暫時下跌影響對新能源的激勵甚至逆轉之前推廣清潔能源的政策。恰恰相反，應當利用好現(xiàn)在絕佳的機遇期，運用財政轉移支付手段，將油價下跌帶來的宏觀經(jīng)濟福利改進部分地轉向對新能源的政策支持，加強居民和企業(yè)使用新能源的激勵，加強對新能源企業(yè)研發(fā)的激勵。因為從中長期來看，當前原油價格下跌的趨勢是不可能永遠持續(xù)的，終將走向常態(tài)。應該在陽光燦爛的時候修屋頂，未雨綢繆，而不是等到下雨漏水的時候再修。事實上，國家發(fā)改委已經(jīng)于2014年11月28日調高了成品油消費稅稅率，這部分新增加的稅收收入將用來治理環(huán)境污染和鼓勵新能源汽車發(fā)展。

第三，國際原油價格繼續(xù)保持下跌態(tài)勢，還將給中國帶來另外一個棘手的問題。由于原油價格下跌和國際制裁的雙重壓力，俄羅斯經(jīng)濟受到重創(chuàng)，盧布大幅貶值，資本外流和通貨膨脹的風險加大。俄羅斯急需外部支援。而在當前國際政治經(jīng)濟格局下，最可能也最有能力救助俄羅斯的就是中國。“金磚國家應急儲備安排”剛剛建成不久，中國和俄羅斯之間也簽署了其他的貨幣互換協(xié)議，那么一旦俄羅斯提出請求，希望通過金磚國家應急儲備安排或其他方式得到救援，中國是否要伸手救援呢？救還是不救，就成了擺在金磚國家面前的兩難選擇：如果救，成本可能是巨大的，未來能否收回暫且不談，杯水車薪能否發(fā)揮救助效果也值得考量；如果不救，金磚國家合作的積極性將會大打折扣，短期內甚至會擱淺停滯，而未來從冷卻到重啟的過程必然困難而又漫長。