寧夏首富黨彥寶再拋大手筆。

3月8日晚，黨彥寶實際控制的A股上市平臺寶豐能源發(fā)布公告，公司擬在內(nèi)蒙古鄂爾多斯投建400萬噸煤制烯烴項目，總投資預(yù)計為673億元。

總投資近700億元項目，預(yù)計三年建設(shè)完成。屆時，寶豐能源資產(chǎn)規(guī)模將翻一倍。

近年來，寶豐能源大動作不斷。2019年，寶能能源登陸A股市場，IPO募資81.55億元，用于總投資152.79億元的焦炭氣化制60萬噸/年烯烴項目建設(shè)。此前，公司還在建設(shè)240萬噸/年紅四煤礦。

大規(guī)模投資建設(shè)需要巨量資金。上述673億元投建項目，寶豐能源計劃自籌200億元。截至2020年底，寶豐能源賬面資金30.87億元，長短期債務(wù)合計為64.85億元。

毫無疑問，盡管項目是分批建設(shè)，但公司流動性并不十分充足，必將導(dǎo)致公司財務(wù)大幅承壓。

業(yè)內(nèi)人士提醒，寶豐能源大規(guī)模投建項目擴(kuò)張，如果原材料價格上漲、產(chǎn)品價格下跌，項目建設(shè)不及預(yù)期，公司或?qū)⒚媾R財務(wù)風(fēng)險。

大規(guī)模投建加速智造轉(zhuǎn)型

寶豐能源正在加速實施產(chǎn)業(yè)建設(shè)，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

最新公告顯示，寶豐能源擬以下屬子公司內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司（簡稱內(nèi)蒙子公司）為投資主體，在內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市烏審旗蘇里格經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)圖克工業(yè)項目區(qū)規(guī)劃建設(shè)4×100萬噸/年煤制烯烴示范項目。

內(nèi)蒙子公司成立于2020年7月1日，注冊資本10億元，寶豐能源持股95%、寶豐能源全資子公司寧夏寶豐能源集團(tuán)烯烴二廠有限公司持股5%。

目前，該項目已經(jīng)獲得相關(guān)部門批復(fù)，同意將寶豐能源400萬噸/年的煤制烯烴項目列入《鄂爾多斯市建設(shè)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)總體規(guī)劃》，力爭2023年底前建設(shè)完成。內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料公司煤制烯烴示范項目一期260萬噸/年項目也已獲核準(zhǔn)批復(fù)。

根據(jù)規(guī)劃，項目總投資673億元，其中建設(shè)投資（含增值稅）625億元，項目資金來源于公司自有資金30%、銀行借款或其他方式融資70%，確保項目建設(shè)順利實施。去年，交通銀行、工商銀行內(nèi)蒙古分行已分別與公司簽訂了《全面戰(zhàn)略合作協(xié)議》，同意為公司項目建設(shè)提供200億元、300億元的授信額度，總授信額度達(dá)500億元。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來，寶豐能源頻頻上大項目，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能布局。

2019年5月，寶豐能源通過闖關(guān)IPO，募資80億元。除了6億元補(bǔ)充流動資金外，剩下的74億元全部用于焦炭氣化制60萬噸/年烯烴項目建設(shè)，該項目總投資152.79億元。

去年4月，寶豐能源在寧東基地開工建設(shè)太陽能電解制氫儲能及綜合應(yīng)用示范項目，涉及太陽能電解水制氫、氫氣儲運、加氫站、氫能交通示范應(yīng)用、與現(xiàn)代煤化工耦合制高端化工新材料等多個領(lǐng)域。項目總投資14億元。

去年5月，同在寧東基地，寶豐能源開工建設(shè)300 萬噸/年煤焦化多聯(lián)產(chǎn)項目，總投資34億元，計劃在今年底建設(shè)完成。

去年9月23日，公司還宣布，投資約138億元建設(shè)寧東三期50 萬噸/年煤制烯烴與50 萬噸C2-C5 綜合利用制烯烴項目，其中，甲醇與烯烴裝置計劃于2022年底投產(chǎn)，25 萬噸/年EVA 裝置計劃于2023年投產(chǎn)。

寶豐能源原本是一家傳統(tǒng)煤化工企業(yè)，近年來，秉持綠色發(fā)展理念，努力構(gòu)建綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。上述系列投建的項目，是寶豐能源實施產(chǎn)業(yè)向智能制造企業(yè)、綠色制造企業(yè)轉(zhuǎn)型之舉，實現(xiàn)以新能源替代石化能源。

值得一提的是，2019年，寶豐能源啟動建設(shè)200MWp太陽能發(fā)電及2萬標(biāo)方/小時電解水制氫設(shè)施、年產(chǎn)1.6億立方的綠氫綜合示范項目。全部達(dá)產(chǎn)后，寶豐能源有望成為全球最大電解水制綠氫公司，可能是第一個用綠氫替代化石能源的企業(yè)。

預(yù)計資金缺口超百億

近年來，寶豐能源投資力度較大。2018年至2020年，公司投資現(xiàn)金流凈流出17.08億元、39.73億元、24.53億元，合計為81.34億元。

僅從寶豐能源去年以來披露的規(guī)?；椖靠矗渫顿Y規(guī)模合計至少達(dá)859億元。僅內(nèi)蒙古400萬噸/年煤制烯烴項目，總投資就達(dá)673億元。

當(dāng)然，加速進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，一旦順利完成，公司盈利能力將大幅增強(qiáng)。

經(jīng)過多年布局，寶豐能源形成了“煤、焦、氣、化、油、電”多聯(lián)產(chǎn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，初步實現(xiàn)了煤炭資源由燃料向化工原料的轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)了清潔、高效利用。隨著產(chǎn)能逐步釋放，公司成本優(yōu)勢漸顯。

2020年，在部分產(chǎn)品售價下降的情況下，公司實現(xiàn)了業(yè)績逆襲增長。其實現(xiàn)營業(yè)收入159.28億元，同比增長17.39%。歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為46.23億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為48.47億元，同比分別增長21.59%、23.99%，均實現(xiàn)快速增長，凈利潤、扣非凈利潤增速高于營業(yè)收入。

2020年，公司聚乙烯銷量68.62萬噸，同比增長62.38%，聚丙烯銷量63.39 萬噸，同比62.04%。全年聚乙烯銷售均價6215 元/噸，同比下降8.89%，聚丙烯銷售均價6970 元/噸，同比9.3%。以量補(bǔ)價，成本下降，帶動凈利潤大幅增加。

2020年，公司綜合毛利率45.10%、凈利率29.02%，同比分別上升1.15個百分點、1個百分點。

可以預(yù)見，隨著上述投建項目達(dá)產(chǎn)、產(chǎn)能釋放，如果行情向好，公司經(jīng)營業(yè)績將大幅增長。那么，公司因大舉投建項目的財務(wù)壓力將大幅緩解。

不過，如果投建項目不及預(yù)期、原材料價格上漲、產(chǎn)品價格下跌，公司將面臨較大的財務(wù)壓力，甚至?xí)霈F(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。

目前，寶豐能源是靠借錢杠桿式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)建。單單以內(nèi)蒙古400萬噸/年煤制烯烴項目，高達(dá)673億元投資，超過95%的資金是要靠舉債。

截至2020年底，寶豐能源貨幣資金30.87億元，其中，還有少量資金受限。同期，公司短期借款4億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債14.07億元，合計為18.07億元。顯然，短期內(nèi)，公司不存在償債壓力。但是，公司還有長期借款46.78億元，其中，大約20億元是去年新增的。去年，公司財務(wù)費用為3億元，繼續(xù)減少。2018年、2019年，其財務(wù)費用分別為5.32億元、3.24億元。

2020年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入51.84億元。如果不進(jìn)行大規(guī)模投資建設(shè)，公司現(xiàn)有資金可以維持正常生產(chǎn)經(jīng)營。但由于需要進(jìn)行上述項目，就面臨財務(wù)壓力。

上述673億元項目，公司自有資金30%，70%資金依靠銀行貸款或其他方式融資。以此計算，公司需要支付自有資金201.90億元進(jìn)行這一項目建設(shè)。即便分三年建設(shè)，考慮到投資為分階段投入，加上建設(shè)期焦化多聯(lián)產(chǎn)、寧東三期等新項目投產(chǎn)可增加一部分現(xiàn)金流，但仍然存在較大的資金缺口，預(yù)計整體上的缺口超過百億。

顯然，一旦資金鏈條上某個項目不及預(yù)期，公司就存在財務(wù)風(fēng)險。